Optionsstrategien · Glossar

Bull Put Spread: Definition, Aufbau, Beispiel und Strategie

Gründer der OptionsApp, seit über 20 Jahren aktiv an der Börse.

Der Bull Put Spread ist eine bullische Optionsstrategie aus 2 Legs. Man verkauft einen Put näher am Kurs und kauft einen Put weiter entfernt als Versicherung, gleicher Verfall. Es fließt ein Netto-Credit zu. Den maximalen Gewinn erzielt der Trade oberhalb des Short-Put-Strike; profitabel bleibt er bis zum Break-even, der um den Netto-Credit unter dem Short-Strike liegt. Maximaler Gewinn und maximaler Verlust sind bei Eröffnung fix definiert.

Was ist ein Bull Put Spread?

Ein Bull Put Spread ist eine bullische Optionsstrategie aus 2 Puts mit identischem Verfall auf denselben Basiswert. Verkauft wird der Put mit dem höheren Strike, gekauft der Put mit dem niedrigeren Strike. Bei Eröffnung fließt eine Netto-Prämie zu. Den Maximalgewinn erreicht der Trade oberhalb des Short-Strike; profitabel bleibt er bis zum Break-even (Short-Strike minus Netto-Credit). Das Risiko ist auf die Spreadweite minus Credit gedeckelt.

Die Strategie ist die bullische Spoke des Credit Spread-Konzepts (das bärische Pendant ist der Bear Call Spread). Eine separate, bullische Debit-Spread-Variante mit Calls heißt Bull Call Spread, gehört aber nicht zur Credit-Spread-Familie. Der Bull Put Spread wird in der Praxis von systematischen Stillhaltern bevorzugt, weil er Theta einnimmt, die Margin überschaubar bleibt und das Risiko bei Eröffnung bekannt ist. Im englischsprachigen Raum kursieren die Synonyme Bull Put Credit Spread, Put Credit Spread und Short Put Vertical, alle bezeichnen denselben Trade.

Typisch gehandelt wird der Bull Put Spread auf liquiden Aktien (Apple, Microsoft, Tesla), ETFs (SPY, IWM, QQQ) und Indizes (SPX, RUT). Für deutsche Retail-Trader ist die Aktien- und ETF-Variante naheliegend, weil die Kontraktgröße kleiner ist; SPX kommt wegen Cash-Settlement und fehlendem Assignment-Risiko vor allem im Profi-Bereich zum Einsatz. Nach Daten der CBOE handelten 2023 rund 1,2 Milliarden Optionskontrakte pro Monat an US-Börsen, ein großer Teil davon in Vertical Spreads wie dem Bull Put Spread (Quelle: CBOE Options Education).

Aufbau und Legs des Bull Put Spread

Der Bull Put Spread besteht aus 2 Legs auf demselben Basiswert mit identischem Verfall. Beide Legs sind Puts, sie unterscheiden sich in Richtung (Long oder Short) und Strike. Die Konstruktion ist immer dieselbe: Verkauf Put oberer Strike, Kauf Put unterer Strike.

1. Short Put: oberer Strike, näher am Underlying-Preis (aktueller Kurs des Basiswerts), generiert die Hauptprämie.
2. Long Put: unterer Strike, weiter vom Underlying-Preis entfernt, dient als Versicherung gegen einen scharfen Kursrutsch.
3. Beide Legs haben denselben Verfall und denselben Basiswert.
4. Die Differenz der beiden Strikes ist die Spreadweite. Sie bestimmt den maximalen Verlust.

Die Tabelle dient der Orientierung. Welche konkreten DTE-, Delta- und IV-Rank-Werte zum eigenen Setup passen, hängt von individuellem Risikoprofil, Erfahrung und Zielsetzung ab und gehört ins persönliche Regelwerk. Es handelt sich um Diskussionswerte aus der Stillhalter-Community, nicht um Naturgesetze.

Maximaler Gewinn, maximaler Verlust und Break-Even

Beim Bull Put Spread sind Max-Gewinn, Max-Verlust und Break-even bereits bei Eröffnung exakt bestimmbar. Diese Klarheit ist einer der Hauptgründe, warum die Strategie für Risikomanagement attraktiv ist. Alle drei Kennzahlen folgen aus dem Netto-Credit, der Spreadweite und dem Short-Strike.

Für das Beispiel SPY 490/485 mit 1,50 USD Credit ergibt sich: Max-Gewinn 150 USD, Max-Verlust 350 USD, Break-Even 488,50. Das Chance-Risiko-Verhältnis liegt bei 1 zu 2,33. Das Short-Delta von 0,16 dient als grobe, risikoneutrale POP-Näherung um 84 Prozent; ob der Erwartungswert positiv ist, hängt zusätzlich von der tatsächlichen Verteilung (Skew, Kosten, Slippage) ab und folgt nicht allein aus dem Delta.

Wichtig: Das Risk/Reward-Verhältnis von 1:2,33 ist nur die statische Eröffnungsmathematik. In der Praxis verändert sich der Wert über aktives Management deutlich. Ein früher Profit-Target oder ein Early Exit reduziert den Average-Loss und glättet die Equity-Curve. Welcher konkrete Profit-Schwellwert oder Trigger im eigenen Setup passt, gehört ins individuelle Regelwerk.

Bull Put Spread Beispiel mit Zahlen (SPY, 35 DTE)

Das folgende Beispiel zeigt einen typischen Bull Put Spread auf den SPY. SPY notiert bei 500 USD, IV-Rank liegt bei 38, 35 Tage bis Verfall. Verkauft wird ein 0,16-Delta-Put bei Strike 490, gekauft wird ein Long-Put bei Strike 485. Der Multiplier für Aktien- und ETF-Optionen beträgt 100.

Im Verlauf der nächsten 18 Handelstage steigt SPY auf 504, der Spread baut Theta-bedingt 75 USD Buchgewinn auf und wird per GTC-Order (Good-till-Cancelled, gültig bis zur Ausführung oder Stornierung) zurückgekauft. In genau diesem positiven Szenario, also wenn der Basiswert tatsächlich oberhalb des Short-Strike bleibt, entspricht das 21 Prozent Rendite auf die 350 USD gebundenes Kapital (75 von 350 USD). Solche Werte sind ausschließlich in diesem positiven Szenario möglich, sie sind keine Erwartungswert-Aussage und keine Aussage über zukünftige Trades.

Beispielhafte Darstellung, abgeleitet aus vergangenen Trades. Keine Garantie für künftige Ergebnisse.

Auf Index-Optionen mit Cash-Settlement (z.B. SPX, XSP) wird derselbe Aufbau in größerer Skalierung gehandelt, etwa mit 25-Punkte-Spreads auf SPX bei 5.000. Cash-Settlement schließt das Assignment-Risiko (vorzeitige Andienung des Short-Puts) aus. Welche Variante zum eigenen Konto passt, ist eine individuelle Frage.

Greeks im Bull Put Spread: Delta, Theta, Vega, Gamma

Der Bull Put Spread ist meist Theta-positiv, Vega-negativ, Delta-positiv und Gamma-negativ, sofern beide Puts OTM sind. Diese Kombination der Optionsgriechen bedeutet konkret: Gewinn aus Zeitwertverfall, Verlust bei Vola-Anstieg, leichte Long-Sensitivität gegenüber dem Basiswert, Risiko bei schnellen Bewegungen Richtung Short-Strike. Die Tabelle zeigt die Einzelbeiträge je Leg.

Das positive Netto- Theta entsteht, weil der Short-Put näher am Geld liegt und damit mehr Zeitwert pro Tag verliert als der Long-Put. Das negative Vega entsteht durch dasselbe Asymmetrie-Verhältnis. Beide Effekte verstärken sich Richtung Verfall: Theta wächst, Vega-Magnitude flacht ab. Genau diese zeitliche Dynamik macht den Bull Put Spread für systematische Stillhalter attraktiv, solange der Basiswert oberhalb des Short-Strike bleibt.

Wann ist ein Bull Put Spread sinnvoll?

Ein Bull Put Spread ist sinnvoll, wenn drei Bedingungen zusammenkommen: bullische bis seitwärts gerichtete Markterwartung, ausreichend hohe implizite Volatilität für eine attraktive Prämie und genug Zeit bis Verfall für den Theta-Pfad. Übliche Diskussionswerte in der Stillhalter-Community liegen bei IV-Rank oberhalb von 30 und einem DTE-Bereich zwischen 30 und 45 Tagen, sind aber keine Naturgesetze.

Der IV-Rank quantifiziert, wo die aktuelle IV (Implizite Volatilität) relativ zum 52-Wochen-Spektrum steht. Bei IV-Rank 0 ist die IV am Jahrestief, bei 100 am Jahreshoch. Niedriger IV-Rank bedeutet dünne Prämie, hoher IV-Rank bringt attraktivere Credits, erhöht aber auch das Volatilitäts-Risiko. Wo der eigene Sweet-Spot liegt, ist eine Frage des persönlichen Regelwerks.

Ungünstig wird die Strategie bei klar bärisch trendenden Märkten, direkt vor bekannten Earnings (sofern keine bewusste IV-Crush-Spekulation gefahren wird) und in Phasen mit FOMC-, CPI- oder NFP-Risiko innerhalb der Laufzeit. Wichtig: Die Strategie hat eine bullische Voreinstellung. Wer einen Crash erwartet, ist hier strukturell falsch positioniert.

Win-Rate und Probability of Profit (POP) des Bull Put Spread

Die POP (Probability of Profit, Gewinnwahrscheinlichkeit) eines Bull Put Spread folgt näherungsweise direkt aus dem Delta des Short-Puts. Im Black-Scholes-Modell ist Delta annähernd die Wahrscheinlichkeit, dass die Option am Verfall ITM (In the Money) liegt. Ein 0,16-Delta-Short-Put hat also 16 Prozent ITM-Wahrscheinlichkeit, der Spread entsprechend 84 Prozent POP.

Die rohe Erwartungswert-Rechnung lautet: POP x Max-Gewinn − (1 − POP) x Max-Verlust. Für 0,16 Delta und das SPY-Beispiel oben (150 vs. 350 USD) wären das rechnerisch 0,84 x 150 − 0,16 x 350 = 126 − 56 = 70 USD positiver Erwartungswert je Trade vor Management. Aktives Management (frühzeitiger Exit, Profit-Target) kann diesen Wert in Backtests deutlich verbessern, kann ihn aber auch verschlechtern. Welche konkreten Schwellenwerte (Profit-Target, DTE-Trigger, Stop-Loss) zum eigenen Setup passen, ist Teil des individuellen Regelwerks und sollte selbst getestet werden.¹

Vorteile und Nachteile des Bull Put Spread

Wie jede Optionsstrategie hat auch der Bull Put Spread klare Stärken und ebenso klare Schwächen. Die folgende Übersicht fasst die zentralen Punkte zusammen, ohne die Strategie als Empfehlung zu verkaufen. Definiertes Risiko, Theta-Einnahme und einfache Ausführung sind die Hauptargumente. Asymmetrisches Chance-Risiko-Verhältnis, Vega-Drag und Assignment-Risiko sind die Hauptschwächen.

6 häufige Fehler beim Bull Put Spread

Die typischen Fehler beim Bull Put Spread sind nicht strategisch, sondern operativ: zu enge Strikes, zu kurze Restlaufzeit, ignoriertes Earnings-Datum, schlechtes Sizing, Market-Order auf 2 Legs, blockiertes Management. Die folgende Tabelle fasst sechs häufige Fehler zusammen, mit Konsequenz und in der Praxis diskutierter Alternative. Die genannten Werte sind Orientierungswerte, keine Empfehlung; welche Parameter in dein Trade Template kommen, entscheidest du.

Bull Put Spread adjustieren und rollen

Wenn ein Bull Put Spread unter Druck gerät, gibt es mehrere Manöver, die in der Praxis genutzt werden. Die folgende Übersicht zeigt vier gängige Optionen zur Orientierung. Welche davon zum eigenen Setup passt, hängt vom individuellen Regelwerk, Risikobudget und Erfahrungslevel ab. Es handelt sich nicht um Empfehlungen, sondern um eine Beschreibung üblicher Vorgehensweisen, wie ein Regelwerk aussehen könnte.

1. 1
   Profit-Target-Exit

   Eine gängige Praxis: Sobald der Spread einen frühen Profit-Target-Wert erreicht (häufig diskutiert sind 50 Prozent des maximalen Gewinns, im SPY-Beispiel also 75 von 150 USD), kann er per GTC-Order geschlossen werden. Die öffentliche tastylive-Datenlage zeigt, dass dieses Management in Backtests den durchschnittlichen Verlust je Trade reduziert.

2. 2
   Roll Down and Out

   Wenn der Short-Strike getestet wird, ist eine Möglichkeit, beide Puts in eine spätere Expiration und tiefer zu rollen. Häufig 30 bis 45 Tage weiter, bei niedrigeren Strikes. Ziel kann ein zusätzlicher Credit sein, der den Break-even verschiebt. Innerhalb derselben Expiration zu rollen funktioniert in der Praxis selten, weil der Credit fehlt.

3. 3
   Wandlung in einen Iron Condor

   Bei einer scharfen Aufwärtsbewegung kann eine Möglichkeit darin bestehen, einen Bear Call Spread oberhalb des aktuellen Kurses zu ergänzen. Damit wird der Trade zu einem Iron Condor. Der zusätzliche Credit reduziert das Netto-Risiko, gleichzeitig entsteht eine zweite mögliche Verlustseite. Die Markterwartung wird damit von bullisch auf neutral verschoben.

4. 4
   Frühzeitiger Exit (Early Exit)

   Mit abnehmender Restlaufzeit steigt das Gamma-Risiko, vor allem wenn der Basiswert nahe am Short-Strike notiert. An einem definierten Trigger-Punkt wird die Position üblicherweise neu bewertet: schließen, rollen oder bewusst weiter halten. In der Praxis nutzen viele Trader Trigger zwischen etwa 14 und 28 DTE, ein häufig diskutierter Wert sind 21 DTE. Welcher Wert im eigenen Setup passt, gehört ins Regelwerk.

In der Praxis beobachten erfahrene Credit-Spread-Trader, dass die Kombination aus frühem Profit-Target und einem klaren Review-Trigger vor Verfall (Manöver 1 und 4) zu deutlich stabileren Equity-Kurven führt als situative Einzelfall-Entscheidungen. Der Grund ist banal: ein vorher definiertes Regelwerk nimmt die emotionale Komponente aus dem Trading.

Assignment-Risiko und Ausübung beim Bull Put Spread

Bei amerikanischen Aktien- und ETF-Optionen kann der Short Put jederzeit vor Verfall ausgeübt werden. Praktisch passiert das vor allem in zwei Situationen: kurz vor einer Dividende, wenn der Put tief ITM steht, und am Verfallsabend, wenn der Basiswert pin-nahe am Short-Strike notiert. Der Long-Put deckt das Assignment-Risiko strukturell ab, der Verlust bleibt auf die Spreadweite minus Credit begrenzt.

Operativ heißt das: Wird der Short-Put angedient, landen 100 Aktien je Kontrakt im Konto. Der Long Put bleibt als Versicherung bestehen und kann entweder ausgeübt werden (Glattstellung der Aktien zum Long-Strike) oder am Markt verkauft werden. Wer Index-Optionen mit Cash-Settlement (SPX, XSP) handelt, hat dieses Thema strukturell nicht: dort gibt es kein Assignment, alles läuft als Kassen-Verrechnung.

Pin-Risk am Verfallstag ist die zweite Falle. Liegt der Basiswert genau zwischen den Strikes, ist unklar, ob der Short Put zugeteilt wird oder nicht. Eine gängige Praxis ist, beide Legs vor dem letzten Handelstag zu schließen, statt das Pin-Risk laufen zu lassen.

Bull Put Spread vs. Bear Call Spread, Iron Condor, Cash-Secured Put und Bull Call Debit Spread

Der Bull Put Spread steht in einer Familie verwandter Strategien. Die folgende Tabelle stellt fünf gängige Bausteine nebeneinander, mit Marktmeinung, Cashflow-Charakter, Risiko-Profil, Margin-Charakter und typischer Anwendung. Sie hilft, die strukturellen Unterschiede zu erkennen, ohne eine der Strategien als objektiv besser darzustellen.

Die Tabelle dient der Orientierung. Welche Variante zum eigenen Konto passt, hängt von individuellem Risikoprofil, Erfahrung und Zielsetzung ab und muss von jedem selbst entschieden werden. Wichtig: Eine risikodefinierte Strategie wie der Bull Put Spread ist keine direkte Substitution für eine Strategie mit unbegrenztem Risiko wie den Cash-Secured Put oder einen Naked Short Put. Die Risiko-Profile sind strukturell unterschiedlich.

Steuerliche Behandlung des Bull Put Spread in Deutschland 2026

Gewinne aus einem Bull Put Spread werden in Deutschland in der Regel als Kapitalerträge behandelt und unterliegen der Abgeltungsteuer von 25 Prozent zuzüglich Solidaritätszuschlag (5,5 Prozent der Steuer), gegebenenfalls Kirchensteuer. Entscheidend ist die Klassifizierung als Termingeschäft im Sinne von § 20 Abs. 2 Nr. 3 EStG. Stillhalterprämien fließen typischerweise im Jahr der Glattstellung steuerlich zu.

Verluste aus Bull Put Spreads fallen in der Regel in den speziellen Verlustverrechnungstopf für Termingeschäfte nach § 20 Abs. 6 Satz 5 EStG. Dort galt bis 2023 eine früher diskutierte jährliche Verrechnungsgrenze (seit BVerfG-Beschluss 2024 nicht mehr anwendbar) gegenüber Gewinnen aus Termingeschäften. Mit dem Jahressteuergesetz 2024 wurde diese Beschränkung rückwirkend ab 2020 abgeschafft.² Damit sind Verluste aus Termingeschäften wieder voll mit Gewinnen aus Termingeschäften verrechenbar. Wie sich die Rechtspraxis im Detail entwickelt, kann je nach Situation abweichen.

Praktische Einordnung: Ausländische Broker wie Interactive Brokers und CapTrader führen typischerweise keine deutsche Abgeltungsteuer ab. Die Erträge werden in Anlage KAP der Einkommensteuererklärung deklariert. LYNX als CapTrader-White-Label arbeitet identisch. Deutsche Broker mit Abgeltungsteuer-Abführung haben aktuell oft nur eingeschränkte Options-Angebote für Multi-Leg-Strategien wie den Bull Put Spread.

Diese Einordnung beschreibt allgemeine steuerliche Rahmenbedingungen für deutsche Privatanleger. Sie ist weder Steuerberatung noch eine Empfehlung zu einer bestimmten steuerlichen Gestaltung. Die individuelle steuerliche Behandlung kann je nach persönlicher Situation deutlich abweichen und sollte mit einem qualifizierten Steuerberater geklärt werden.

Wann scheitert ein Bull Put Spread?

Drei Markt-Konstellationen lassen einen Bull Put Spread regelmäßig scheitern. Wer sie kennt, kann sie filtern, hedgen oder gar nicht erst eröffnen.

1. Trendbruch nach unten in der Restlaufzeit

Wenn der 50-Tage-Moving-Average bricht und der Underlying-Preis unter den Short-Strike läuft, dreht das Setup vom Theta-Sammler zum Delta-Verlierer. Beispiel: SPY 490/485 mit 1,50 USD Credit, SPY rutscht von 500 auf 480 in zehn Tagen. Position kann auf 4,50 bis 5,00 USD Verlust laufen, also 70 bis 100 Prozent des theoretischen Max-Verlusts.

2. Volatilitäts-Spike ohne Kursbewegung

Springt der VIX um 8-12 Punkte, ohne dass der Underlying-Preis sich bewegt, explodiert das Vega der Short-Put-Position. Mark-to-Market kann 60-80 Prozent des Eintritts-Credits auffressen, obwohl die Position rein technisch noch im Profit-Bereich bei Verfall enden würde.

3. Earnings oder Macro-Termin in der Restlaufzeit

Bull Put Spreads auf Einzeltitel mit Earnings innerhalb der Laufzeit haben ein vollkommen anderes Risiko-Profil als die Standard-Mathematik vermuten lässt. Implied Move einer Earnings-Aktie liegt oft bei 5-10 Prozent. Mögliche Filter-Regel: keine Bull Put Spreads auf Single-Stocks innerhalb von zehn Handelstagen vor Earnings, keine Index-Spreads mit FOMC innerhalb der nächsten 5 Tage außer als bewusster Vega-Crush-Play.

Häufig gestellte Fragen zum Bull Put Spread

Quellen

1. tastylive Learn, Short Put Vertical Spread und Credit Spread Backtests (öffentlich). tastylive.com
2. Bundesministerium der Finanzen, Jahressteuergesetz 2024: Abschaffung der Verlustverrechnungsbeschränkung für Termingeschäfte rückwirkend ab 2020. Anlage zu § 20 Abs. 6 EStG. Quelle: BMF und VLH. vlh.de
3. Fidelity Learning Center, Bull Put Spread Strategy Guide. fidelity.com
4. The Options Industry Council (OIC), OptionsEducation: Bull Put Spread (Credit Put Spread). optionseducation.org
5. Wikipedia, Vertical Spread. en.wikipedia.org/wiki/Vertical_spread